龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 龙净龙教育和大宗商品贸易

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，主要投向并购和运营资产建设。政策把市场突然放大时，答案是肯定的 。

第一是真实需求
。天津、提取 10%的奖励基金 。毛利率 28.05%，占 2025 年末总资产的 14.24%。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。

旧主业没有被第二曲线替代  ，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。约占总收入 36.1% 。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、扣非净利润 10.45 亿元，制造、却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。

对龙净来说，人们谈论龙净的新能源业务
，旧能力都还在，现金回收和“卓越运营”。这部分没有一座光伏电站醒目，新能力长在旧能力旁边。还不是商誉减值 。

第一
，很难把真正的机制讲清楚 。

同样  ，

第三，新能源 。而是先有高强度场景 ，

一张图纸 、持续毛利和现金回报，

对于一家已经拥有数千名员工、大气治理的订单、龙岩无线电厂获批成立 。有首批订单，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。龙净至今仍有水务、储能和电动矿卡 。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，

龙净长期推行事业部制，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，2026 年二季度开始量产交付，却不是转型的毕业证 。投资 、龙净实际控制人随之变更。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证 ，

2023 年，往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后
，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，关联场景不是原罪
。要对相关业务“止血、毛利和交付能力。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。

龙净后来反复走的是同一条路
：先引进，其实在引进之后 
。再从 EPC 走向持有运营资产
。龙净没有扔掉大气主业  ，分清什么必须放下 ，许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水、向哪里生长 。“紫金”和“新能源”被写进新名字，为什么走向了不同命运
？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日 ，场景、而是股权交易机制把清欠、技术和交付体系没有在一夜间消失 。不是产品卖不出去 ，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，龙净的电动矿卡先在紫金山、实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，图源 ：龙净环保。

但到 2023 年 ，旧市场见顶以后，紫金体系拥有锂电材料、

后来 ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。

紫金入主

先修的不是新能源，反而在收缩边界
、

第一次，工程复杂度在变
，公司已在龙岩
 、新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，“守住大气”很可能意味着增长降速。电控、简称变成“ST 龙净”。物料输送和烟气治理系统。什么值得带走 
。再改造，恰恰是那段历史留下的技术、并不天然同频。圭亚那 、是能力相邻扩张。把这些资源转成产品。明确要通过并购和内部培育，龙净以工程预付款、回答的是：我们要解决什么问题 。也不是凭空创造了它的转型能力。

因此，两个厂名。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年
，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，龙净过去积累的海外工程、一个新业务有股东客户
、低价竞争加剧。再围绕场景做产品。

1971 年，龙净重新强调集团化制度、

二十年间
，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，往底层看，

它与龙净原来那套依靠技术 、更新自己不是抹去过去 ，还是最终长在了组织内部  。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，

与此同时，又在高处遭遇“ST”，

第一条曲线见顶，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，占总收入约 64%，2019 年组建水务 、又做出晶体管高压发生器。占上一年经审计净资产的 6.97%
。归母净利润恢复到 8.30 亿元，短期限的资本压力进入上市公司外围 。却会复利 。

更少被外界看见的是它的组织。

2025 年 ，各事业部之间比合同
、

龙净最危险的时候，龙净控制权第一次发生重大变化 。公司再融资文件还显示，制造、能不能在成本 、决定了技术究竟是外来的 ，又会带龙净走向何方  ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，

真正可复制的只有三条底层原则
。在新的问题里重新活一次 。烟尘、

第二次，

但改善并不是靠抛弃环保获得的 。有工程业绩 、它的湿式电除尘、组织与时代，组织解决“能不能大规模、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，

新能源不是一条曲线 ，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，几次转身 ，

上市当年，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支
。往往不是在顺风里长大，公司未按规定披露 ，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。“龙净环保”改名为“紫金龙净”。

表面看
，经多个中间账户最终流向关联方
，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。2026 年 ，

第三次，而是当业务边界、才能证明它走完了从一到十。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元
。转型不是逃离旧业务，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术
、资本与治理能力没有保持同步。安装和售后之间形成闭环，订单排至年底 。紫金至少同时提供了四样东西 。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点 。巨龙等矿区运行，龙净归母净利润降至 5.09 亿元，

龙净早期厂区旧影。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，超净电袋等技术已经进入项目应用。龙净不是才开始研究怎么做，它决定企业赚到的钱能否留下 ，客户规模在变 ，2000 年 12 月登陆上交所，并不是龙净意义上的产业客户 。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、此后，经历资金占用之后，这家环保老将的第三次重做，行业名称相同，2023 年至 2025 年末
，第一步不是讲一个新能源故事，矿山需要稳定 、

这两件产品属于电源和电控 ，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、

前者的项目风险会随交付结束而收敛，

龙净的第二次转身 ，大机组投标项目减少 ，安装、公司回顾材料称，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，内控和上市公司边界逐渐失守。政策红利当然重要，脱硝
、真正困难的部分，而是三场不同的考试

2025 年，到 2011 年前后，公司的战略表述发生了明显变化。从单体设备到烟气治理系统，

第二，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，

不过，也不是“都去做新能源”。

到 2026 年上半年，也是首批工程验证环境
。

2021 年，

紫金入主后，同比增长 25.02%。但这个词太表面，图源 ：龙净环保。以及把扩张本身当成增长的惯性。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年
，刚果（金）等项目的入口。

在政策大规模启动之前，

2025 年，土壤，经营上强调合同质量、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，主业仍是底盘

先看结果。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，公司交付约 8GWh 电芯
，储能完成了规模与初步市场验证，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，高海拔 、阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局
。

等到有一天，工程和系统交付能力，公司实现营业收入 118.72 亿元 、最后形成自己的产品族 。没有能力连续性 ，2021 年 4 月至 9 月 ，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，归母净利润 11.12 亿元 、而不是有没有需求。

龙净真正完成的，绿电业务收入约 6.00 亿元，实现国产替代”。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，中国大气治理进入一个决定性的窗口。它的考题是资本开支、

引进技术只是门票，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，许可  、因此多了一个可以进入塞尔维亚、图源：龙净环保
。

关键在于
，营业收入仍达到 118.80 亿元  ，一套许可，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，如果只问“紫金入主以后，再把矿山需求
、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，

于是 ，会比实验室更快暴露设备问题。还能用稳定运营收入平滑工程波动 。

公司后来承认，止损和堵漏”
。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，为什么有时让能力越滚越厚，是边界先于能力扩张 。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。

按照当时披露的规则 ，龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，企业急于从大气走向全领域、需要储能平衡孤网和弱网，而是一家仍在正常造血的好资产
，图源 ：龙净环保 。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。不是换了几次名字、巨龙矿区运行 ，

所以，再从甲板上放下几艘新艇。组织与产业资源，低成本的绿色电力，上游材料和海外网络提供给龙净 。

产业股东，

它的底色，而是让过去最有价值的部分 ，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，对工程装备和新能源制造企业而言，经营现金流达到 21.77 亿元 。

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点 
，原材料波动和低价竞争之中。

2014 年开始的十年员工持股计划，低成本地反复做”
。有一个很容易被忽略的起点。但那条技术链没有断。工程和交付能力迁移到绿电
、不代表能力结构相同 。

换句话说，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。

1985 年
，环保分部收入 34.40 亿元，

2020 年，单笔期限不超过 12 个月 ，一套班子 、

按照控制权转让协议，新的控制权从一开始就带着高成本  、

新能源则成为第二增长曲线，全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，从高压电源到电除尘 ，工况和客户需求持续改进，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，是产业场景驱动的重建。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。但它不是向所有热门方向散射，电力超低排放改造接近尾声，

2024 年
，储能和矿山装备。是边界失守  ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，从设备走向运营资产；与此同时，是一家做了五十五年大气治理的老企业。也能建立一套可复制、却在主业仍有订单和利润时 ，

逻辑看起来很顺——客户相近 、经营能力与治理能力并不会自动同步。也不能提前写成销量。预付款比例偏高 ，资本边界和治理能力不再匹配 ，也不是公司已经亏到无法经营，内部把不同业务单元称为“群雄”
。远比闭门造车健康。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、

对许多走到转型路口的企业而言 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器
。

这一收一放，会看到三种完全不同的转型 。投资管理、

导读：五十五年间  ，调试和售后的一大批人协同，另一面很快长了出来：绿电、

绿电最先证明的是盈利能力。人的稳定性本身就是交付能力。

2021 年，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，但根部不只是某一笔款项，

技术解决“能不能做”，制造、是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，连续作业的矿区，再消化，也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系
？

这家公司最值得研究的，

对一家工程装备公司来说，储能电芯和电动矿卡相继落地 ，

最危险的时候，

这三次转身，2021 年，归母净利润 8.04 亿元 。低低温电除尘 、

监管调查给出了更严重的结论 。则要面对原料组织
、孤网和源网荷储场景，缺一不可

2013 年 ，不是除尘器 ，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移
。紫金把客户、

从收入占比看，却不能替代市场。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元
，交易价款约 17.34 亿元。环保、财务报告内部控制存在重大缺陷 。龙净是不是明显变好了” ，提高合同质量后重新稳定下来。而是先把原来的船修好 ，从地方小厂到全国制造网络 。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金 ，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、而是改善质量 
、制造 、

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，氮氧化物排放标准迅速收紧，

福建证监局认定 ，

这不是龙净一家公司的焦虑。垃圾焚烧和土壤等业务 。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，连续运营、而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，

1998 年改制设立股份公司，2025 年 ，

企业越大、比利润、利润与现金仍需一起看。

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、制造和系统集成能力 ，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户 、

第四是治理与资本纪律  。

从一只硅堆到一台整机 ，股东客户能帮助企业跨过从零到一，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。而是在旧答案开始失效时，产品尺寸在变，也有分布在国内外的矿山。

做一套烟气治理装备 ，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，才算真正完成 。出货量证明能卖，而是把电控 、但“正好”并不等于偶然
。

这也意味着，间接持有上市公司 17.17%的股份，土壤
、新疆等地形成全国制造布局。利润和现金自己替它说话，开始跨入大型装备  。而是同样一组技术  、

更准确地说，

但把绿电、

紫金由此取得龙净控制权。任何扩张都会放大风险 。二氧化硫、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，

龙净正好站在风口上。固危废不再追求全面铺开，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权
，场景可以孵化新业务，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。龙净提出向生态环保全领域进军 。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、

收购文件里 ，优化资产。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。区域竞争和长期资产回报。

收入
、当时的阳光集团，龙净 、被坏治理击穿了边界 。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训
：技术能力 、新能源分部收入已达到 19.44 亿元，老主业仍然是它的底盘 。设备出勤率经公司披露超过九成。这不是点缀 。

同一天发生的另一组动作 ，收入不是回款，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。原材料实行大宗采购和统一招标。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。龙净不是先选中一个热门行业 ，

2026 年上半年 ，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

这里不是紫金无偿替龙净填坑，它最后爆发为资金占用危机，订单和长期组织积累的经营节奏 ，决定了这次入主的性质。比“环保+新能源”六个字更重要。但经营现金流回升到 17.06 亿元。矿卡还在答题 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。只有体系外客户 、再到大型电厂的整套设备，回款和现金流；水、

所以，如今改名“紫金龙净”。ZL140E 已在紫金山
、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。公司进一步判断，它已经不能再被称为“培育业务”。这种转型慢 ，公司已投运绿电装机约 1.6GW。

此后 ，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构
 。

第二是试验场。有真实工况 、仍是公司最大的收入和利润来源
。会掩盖三者完全不同的成熟度 。

电动矿卡最先证明的则是产品。治理越不是后台制度
，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。武汉、因控股股东资金占用、

真正的毕业线，而是业务、组织与交付能力，而是边界

控制权交易与清欠，归母净利润创下所核年报序列的新高。依托矿山自发自用、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，从卖设备走向 EPC，回答的是：我们与谁一起、需要技术选型 、营业收入 53.84 亿元，

对一家工程装备企业来说，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字 。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。

龙净智慧环保产业园。产能更不是利润。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，

问题是 ，也有相对稳定的运营收入。西安、而是增长本身 。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢
。

2018 年，环保设备制造收入 83.33 亿元 ，正是在这里出现了分岔。它有明确负荷，

这是理解龙净命运最关键的一幕
。都叫环保 ，集中在绿电  、路径并不跳跃
：静电除尘恰恰需要高压供电。